Иск Роснефти к РБК. Действительно ли заголовок статьи повлиял на котировки акций нефтяной компании?  

Предыстория вопроса

На интернет-сайте www.rbc.ru 14.05.2020 в 17:16 появилась новость о компании «Роснефть». Первая версия материала вышла под заголовком «Рязанский ЧОП получил долю в бывшем венесуэльском проекте «Роснефти». На следующий день редакция получила уточняющий комментарий и внесла коррективы в заголовок, переформулировав его таким образом:  «“Росзарубежнефть” получила бывший венесуэльский актив “Роснефти” через ЧОП». Тем не менее ПАО «НК «Роснефть», посчитав, что первый заголовок нанес ей репутационный ущерб, обратилась в Арбитражный суд Москвы с требованием взыскать с РБК рекордную для медиарынка сумму 43 млрд руб. Размер исковой суммы был определен сравнением динамики акций «Роснефти» с отраслевым индексом ММВБ.  Обстоятельства сложившейся ситуации  были подробно изложены ответчиком в соответствующей статье https://www.rbc.ru/society/21/05/2020/5ec672ee9a7947b9b8bb92bd  Вместе с тем интересно разобрать ситуацию исключительно с экономической точки зрения, не затрагивая правовые аспекты.

Итак, по версии истца в первоначальном заголовке статьи была «помещена искаженная информация о содержании сделки». «Вместо отражения существенной информации о том, что контроль над венесуэльскими активами получен подконтрольным государству АО «Росзарубежнефть», фактически ответчиком создается впечатление о передаче активов подконтрольному истцу обществу — ЧОП «РН-Охрана-Рязань», — говорится в иске.  Истец утверждал, что «После выхода Публикации котировки акций Истца демонстрировали худшую динамику в сравнении с рынком. Так, с 17:15 и до закрытия торгов рост стоимости акций Истца составил +0,4%, в то время как отраслевой индекс ММВБ нефть и газ составил +1,5%. Таким образом, фактическая капитализация ПАО «НК «Роснефть» на конец торговой сессии оказалась 43 млрд руб. ниже, чем если бы котировки соответствовали динамике приведенного индекса. До момента публикации статьи динамика котировок Истца соответствовала среднеотраслевым. Соответственно, разница в росте 1,1 % является размером убытка нефтяной компании. Именно это утверждение и стало предметом рассмотрения в этой статье. Мог ли заголовок новости РБК на интернет-сайте www.rbc.ru по адресу https://www.rbc.ru/business/14/05/2020/5ebd46fa9a7947110ad5fb8e повлиять на изменение стоимости акций ПАО «НК «Роснефть» на торгах, проводимых ПАО «Московская биржа»  в течение 14 мая 2020 г.?

До рассмотрения дело по существу не дошло. Но экспертная группа Veta успела подготовить заключение специалиста по заказу одной из сторон, поэтому хочется поделиться наработками, которые были получены в рамках проведенного исследования.

Исследование по вопросу

1. Анализ новостей, касающихся ПАО «Роснефть» и опубликованных с 14.05.2020 по 18.05.2020 в СМИ.

За период с 14 по 18 мая было выявлено порядка 80 опубликованных статей, которые так или иначе касались и могли оказать влияние на котировки акций ПАО «НК «Роснефть» в течение торгового дня 14 мая (статьи, опубликованные 14 мая), а также статьи, опубликованные в период с 15 по 18 мая и связанные с рассматриваемым в иске Роснефти новостным поводом. Перечень статей представлен в Таблице 1.

1.1. Публикация новостей в системе «Блумберг терминал»

Также нами были проанализированы статьи, связанные с деятельностью ПАО «НК «Роснефть» и опубликованные 14.05.2020 через систему «Блумберг терминал». Система «Блумберг терминал» — основная информационная система для трейдинга, которой пользуются все профессиональные трейдеры в мире. Система собирает и публикует всю значимую информацию для торгов.

Далее в статье представлены скриншоты ТОП-списка новостей по системе «Блумберг терминал». На Рисунке 1 представлены выделенные системой «Блумберг терминал» как самые читаемые статьи в интересующий нас период и связанные с деятельностью «Роснефти».

Рисунок 1. Самые читаемые статьи по тематике ПАО «НК «Роснефть» за 14.05.2020 в системе «Блумберг терминал»

На Рисунках 2, 3, 4 представлен список статей, выбранных системой «Блумберг терминал» для трейдеров и участников рынка, исходя из необходимости получения данных сведений в торговле, связанные с деятельностью «Роснефти».

Рисунок 2. Первая страница новостной ленты системы «Блумберг терминал»

Рисунок 3. Вторая страница новостной ленты системы «Блумберг терминал»

Рисунок 4. Третья страница новостной ленты системы «Блумберг терминал»

Система «Блумберг терминал» не включила в перечень статей для трейдеров исследуемую публикацию «РБК», также в перечень статей не включены публикации, основанные на исследуемой публикации «РБК» (перепечатанные статьи). По информационному поводу исследуемой публикации система включила статью, опубликованную информационным агентством «Интерфакс» в 10:58 по московскому времени (новость №5 4) с заголовком ««Росзарубежнефть» получила долю «Роснефти» в консорциуме с активом в Венесуэле».

Соответственно, можно сделать вывод, что система «Блумберг терминал» и трейдеры  не считают важной статью, опубликованную РБК и, следовательно, заголовок статьи,  опубликованной в  РБК, влияния на котировки акций «Роснефти» не мог оказать.

1.2. Другие информационные поводы и другие публикации          

Нами дополнительно был проведен сбор информационных поводов, связанных с ПАО «НК «Роснефть» и опубликованных 14.05.2020 г.  Наиболее значимыми публикациями за 14 мая были статьи:

1. «Прогноз результатов "Роснефти" за I квартал по МСФО: чистый убыток составит 96 млрд рублей» опубликованная «ПРАЙМ» 14.05.2020 в 10:42 по московскому времени (Таблица  пункт №8);
2. «Выручка "Роснефти" в 1 квартале снизится на 21% - до 1764 млрд рублей» опубликованная «Финам.ру» 14.05.2020 в 14:00 по московскому времени (Таблица  пункт №22);
3. «Рентабельность EBITDA "Роснефти" в 1 квартале упадет до 17%» опубликованная «Финам.ру» 14.05.2020 в 15:45 по московскому времени (Таблица  пункт №36);

и группа новостей про генетические исследования Роснефти (указаны в Таблице 1).

Данные статьи могли оказать возможное влияние на котировки акций ПАО «НК «Роснефть». Так, например, статья «Прогноз результатов "Роснефти" за I квартал по МСФО: чистый убыток составит 96 млрд рублей» (Таблица  пункт №8), опубликованная 14.05.2020 в 10:42 по московскому времени, и одна из статей с заголовком «Рентабельность EBITDA "Роснефти" в 1 квартале упадет до 17%» (Таблица  пункт №36), опубликованная 14.05.2020 в 15:45 по московскому времени, указывали на ухудшение экономического положения ПАО «НК «Роснефть». Влияние данных статей на котировки акций ПАО «НК «Роснефть» также подтверждает публикация делового общенационального аналитического ресурса «Эксперт Online», где указывается на доминирующее влияние на котировки акций ПАО «НК «Роснефть» ожидание итогов первого квартала по МСФО[1] ПАО «НК «Роснефть»: «Лучше рынка торговались акции «Сургутнефтегаза» (обыкновенные +7,78%, «префы» +2,34%) в отсутствие каких-либо корпоративных новостей. Из нефтяных компаний также росли котировки «Башнефти» (+1,14%), «Татнефть» (обыкновенные +0,93%, «префы» +0,30%), «Транснефти» («префы» +0,66%), «Лукойла» (+1,06%). При этом акции «Роснефти» в ожидании итогов первого квартала по МСФО падали (-0,24%). Росли акции «Ростелекома» (+2,25%), ВТБ (+0,29%) и «Аэрофлота» (+0,22%).»[2]

Для детального анализа влияния на котировки инфоповодов, были исследованы данные котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG на временных отрезках 5 и 30 минут до и после публикации новостей. Данные временные отрезки были выбраны, как отражающие краткосрочное влияние статей на котировки акций, так согласно исследованиям, реакция рынка на новостные публикации достигает порядка 30-40 секунд[3], соответственно поминутный анализ данных на отрезке 5 минут даст представление о непосредственной реакции рынка сразу после публикации, а анализ данных на отрезке 30 минут даст представление о реакции рынка в более поздний период (с учетом задержки реакции) после публикации.  

В первые пять минут после публикации РБК исследуемой статьи (с 17:16 до 17:20 по Московскому времени) индекс MOEXOG показал падение на 0,03%, в то время как стоимость акций ПАО «НК «Роснефть» продемонстрировала рост 0,13%.

Первым информационным агентством, которым была опубликована новость по исследуемому информационному поводу, было независимое информационное агентство «Интерфакс» с заголовком «“Росзарубежнефть” получила долю “Роснефти” в консорциуме с активом в Венесуэле» и подзаголовком «Владельцем 80% ННК стал рязанский ЧОП «Роснефти», который перешел в собственность «Росзарубежнефти»» (Таблица , пункт №9), статья была опубликована 14 мая 2020 года в 10:58 по московскому времени.

Рисунок 5. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут до новости Интерфакс, с отметкой промежутка времени 5 минут до публикации[4]

Рисунок 6. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут после новости Интерфакс, с отметкой прямой промежутка времени 5 минут после публикации [5]

В течение 5 минут до и после публикации статьи «Интерфакс» рынок на опубликованную статью не отреагировал каким-либо образом.

Рисунок 5 и Рисунок 6 демонстрируют отсутствие влияния новости, опубликованной информационным агентством «Интерфакс» об исследуемом информационном поводе. Не было оказано существенного влияния на котировки ПАО «НК «Роснефть», так как в данный период наблюдается схожая динамика котировок с индексом MOEXOG.

Первым информационным агентством, которым была опубликована статья с заголовком, содержащим информацию о получении ЧОП доли ПАО «НК «Роснефть» в Венесуэле по исследуемому информационному поводу было ежедневная деловая газета «Ведомости» с заголовком ««Долю «Роснефти» в консорциуме с активом в Венесуэле получило ЧОП» (Таблица , пункт №21), статья была опубликована 14 мая 2020 года в 13:58 по московскому времени.

Рисунок 7. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут до новости Ведомости, с отметкой прямой промежутка времени 5 минут до публикации[6]

Рисунок 8. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут после новости Ведомости, с отметкой прямой промежутка времени 5 минут после публикации[7]

В течение 5 минут до и после публикации «Ведомости» котировки и индекс ПАО «НК «Роснефть» и MOEXOG вели себя схожим образом (одинаковые тренды и схожая динамика), что говорит об отсутствии реакции рынка на публикацию.

Рисунок 7 и Рисунок 8 демонстрируют отсутствие влияния новости, опубликованной ежедневной деловой газетой «Ведомости» об исследуемом информационном поводе. Не было оказано существенного влияния на котировки акций ПАО «НК «Роснефть», так как в данный период наблюдается схожая динамика котировок с индексом MOEXOG.

1.3. Исследование реакции рынка на новость, опубликованную информационным агентством РБК

Для анализа реакции рынка рассматривался период за 30 минут до публикации и 30 минут после исследуемой публикации. Период в 30 минут был выбран для установления влияния исследуемой публикации, так как реакция рынка на публикацию проявится в течение 30 минут для любой значимой новости.

Рисунок 9. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут после исследуемой публикации «РБК», с отметкой прямой промежутка времени 5 минут до публикации [8]

Рисунок 10. Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG за 30 минут после исследуемой публикации «РБК», с отметкой прямой промежутка времени 5 минут после публикации [9]

Изменение котировок акций ПАО «НК «Роснефть» за 30 минут (с 16:45 до 17:15 по Московскому времени) до исследуемой публикации составило -0,18%, через 30 минут после публикации +0,47% (с 17:15 до 17:55 по Московскому времени). Для индекса MOEXOG за 30 минут (с 16:45 до 17:15 по Московскому времени) до исследуемой публикации наблюдалось изменение на -0,13%, через 30 минут (с 17:15 до 17:55 по Московскому времени) после публикации исследуемой статьи наблюдался рост на +0,76%.

Изменение котировок акций ПАО «НК «Роснефть» за 5 минут (с 17:10 до 17:15 по Московскому времени) до исследуемой публикации составило -0,19%, через 5 минут после публикации +0,16% (с 17:16 до 17:21 по Московскому времени). Для индекса MOEXOG за 5 минут (с 17:10 до 17:15 по Московскому времени) до исследуемой публикации наблюдался рост на +0,04%, через 5 минут (с 17:16 до 17:21 по Московскому времени) после публикации наблюдался рост на +0,07%. В течение 5 минут котировки акция ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG подчинялись одинаковым трендам, что демонстрирует отсутствие влияния публикации на котировки.

Изменение котировок после публикации исследуемого инфоповода «Интерфакс», «Ведомостей» и «РБК» носят схожий характер (форма кривой, наклон кривой и ее динамика). Поскольку инфоповод, указанный в статьях «РБК», «Ведомостей» и «Интерфакс», публиковался в течение дня неоднократно, постольку схожий характер динамики подтверждает тот факт, что существенное влияние на котировку оказывают макроэкономические факторы. Влияние на изменение котировок ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG с 16:45 до 17:45 по Московскому времени вызвано общеотраслевыми факторами и новостями, о чем свидетельствует схожая динамика кривой.

В Таблице 2 представлено изменение котировок в течение 14 мая 2020 года, разделенных на два периода: с момента открытия торгов до момента исследуемой публикации и с момента публикации до закрытия дня.

Данные Таблицы 2 свидетельствуют о росте котировок акций всех компаний после наступления момента публикации статьи РБК до закрытия дня, при этом существенный прирост индекса MOEXOG (1,53%) на момент закрытия дня обусловлен большим ростом котировок обыкновенных акций «Сургутнефтегаз» на 6,44%.

Доля обыкновенных акций «Сургутнефтегаз» в росте индекса MOEXOG равна 0,71%=6,44%*0,1097, где 0,1097 вес «Сургутнефтегаз» в индексе MOEXOG[10]. Таким образом, рост индекса MOEXOG без учета обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» составил бы всего лишь 0,82%.

Также в период с 17:16 до закрытия торгов динамику хуже динамики индекса MOEXOG наравне с акциями ПАО «НК «Роснефть» показали акции: Башнефть (+0,79%), Газпром (+0,98%), Новатэк (+0,32%), привилегированная акция Сургутнефтегаза (+0,94%), привилегированная акция Татнефть (+0,96%).

Примечание: Акции «Сургутнефтегаза» показали рост в отсутствие корпоративных новостей:

• «Акции «Сургутнефтегаза» выросли на 7% в отсутствие корпоративных новостей»[11] опубликовано РБК;
• «Акции "Сургутнефтегаза" подскочили на 5% и обновили максимум с начала марта без новостей»[12] опубликовано «Интерфакс»
• «Что кроется за взлетом котировок «Сургутнефтегаза»[13] опубликовано «Financial One».

Вывод: заголовок публикации и публикация 14.05.2020 на интернет-сайте www.rbc.ru по адресу https://www.rbc.ru/business/14/05/2020/5ebd46fa9a7947110ad5fb8e каким-либо образом на динамику котировок обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть» на ПАО «Московская биржа» не повлиял. Существенная разница в динамике индекса MOEXOG и обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть» обеспечена акциями «Сургутнефтегаза». Доля роста индекса, приходящаяся на акций «Сургутнефтегаза», составляет 0,71%.

1.4. Влияние исследуемой публикации РБК на котировки обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть» в период после публикации 14.05.2020 (с 15.05.2020 по 01.06.2020)

Для анализа влияния исследуемой публикации на котировки обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть» было проведено сравнение изменения котировок ПАО «НК «Роснефть» и MOEXOG в период с 15.05.2020 по 01.06.2020. Данный период был выбран, исходя из того, что влияние публикации, конечно,  при наличии этого влияния, может отразится на стоимости акций и в дальнейшем, а не только в день публикации.

Данные Таблицы 3 свидетельствуют о существенном росте котировок акций ПАО «НК «Роснефть» в период с 15.05.2020 по 01.06.2020, рост составил 8,18%. В аналогичном периоде рост индекса MOEXOG составил 4,88%.

После исследуемой публикации наблюдался рост в течение периода с 15.05.2020 по 01.06.2020 года, при этом рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» был выше, чем рост индекса MOEXOG. Данный факт демонстрирует отсутствие влияния опубликованной статьи и ее заголовка на стоимость акций ПАО «НК «Роснефть».  15 мая 2020 года рост индекса MOEXOG составил 0,21%, в то время как рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» опережал рост индекса MOEXOG и составил 0,84%. 18 мая 2020 года рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» составил 7,14%, в то время как рост индекса MOEXOG составил всего 4,36%.

В следующие после 14.05.2020 два торговых дня (на 18.05.2020), а также в целом до конца мая рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» компенсировал отставание от Индекса MOEXOG зафиксированного 14.05.2020.

2. Выводы, полученные в результате исследования

Заголовок публикации 14.05.2020 на интернет-сайте www.rbc.ru по адресу https://www.rbc.ru/business/14/05/2020/5ebd46fa9a7947110ad5fb8e каким-либо образом на динамику котировок обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть» на ПАО Московская биржа не повлиял.

1. 14.05.2020 кроме исследуемой публикации, были опубликованы и перепечатаны статьи касательно иных информационных поводов (отличных от публикации РБК), которые хотя бы потенциально могли оказать влияние (в отличие от РБК) на динамику котировок обыкновенных акций ПАО «НК «Роснефть»: (1) прогноз по финансовым показателям по МСФО за 1 квартал 2020, (2) группа новостей про генетические исследования Роснефти;
2. Система «Блумберг терминал» не включила публикацию «РБК» в свод статей системы для информирования трейдеров, соответственно, трейдеры и профессиональные участники биржевого рынка не считают важной публикацию «РБК»;
3. В первые пять минут после исследуемой публикации РБК (с 17:16 до 17:20 по Московскому времени) индексы MOEXOG и котировки акций ПАО «НК «Роснефть» подчинялись схожим трендам. Котировки акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG через 30 минут после публикации (с 17:15 до 17:55 по Московскому времени) также демонстрировали общие тренды;
4. Наиболее существенное падение котировок было зафиксировано до выпуска анализируемой статьи и ее заголовка, к моменту выпуска анализируемой статьи с открытия торгов 14.05.2020 падение котировок акций ПАО «НК «Роснефть» составило 0,60%, падение индекса MOEXOG в аналогичный период составило 0,33%;
5. В течение всего дня 14.05.2020 было опубликовано порядка 30 статей с инфоповодом, аналогичным анализируемой публикации. При этом как к анализируемой публикации, так и применительно ко всем иным аналогичным публикациям о том же инфоповоде применим вывод об отсутствии какого-либо значимого влияния на стоимость акций ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG. Так, в частности, является схожей динамика изменения котировок ПАО «НК «Роснефть» и индекса MOEXOG до и после момента аналогичной публикации информационного агентства «Интерфакс» (10:58 по Московскому времени),  публикацию «Ведомости» с содержанием определения ЧОП в заголовке (13:58 по московскому времени), а также до и после момента публикации новости РБК (17.16 по Московскому времени), что подтверждает отсутствие влияния данных публикаций на изменение стоимости акций ПАО «НК «Роснефть»;
6. Существенный прирост индекса MOEXOG на момент закрытия дня с момента публикации статьи РБК обусловлен большим ростом котировок акций «Сургутнефтегаз». Доля роста акций «Сургутнефтегаз» в суммарном росте индекса MOEXOG составляет 0,71%. Рост индекса MOEXOG без учета обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» составил бы 0,82%;
7.  В период с 17:16 до закрытия торгов 14.05.2020 динамику ниже динамики индекса MOEXOG наравне с акциями ПАО «НК «Роснефть» показали акции: Башнефть (+0,79%), Газпром (+0,98%), Новатэк (+0,32%), привилегированная акция Сургутнефтегаза (+0,94%), привилегированная акция Татнефть (+0,96%), к которым исследуемая публикация не имела никакого отношения;
8. 15.05.2020 рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» стал выше роста индекса MOEXOG, а к 18.05.2020 рост котировок акций ПАО «НК «Роснефть» (7,14%) существенно опередил рост индекса MOEXOG (4,36%).

[1] Международные стандарты финансовой отчётности

[2] https://expert.ru/2020/05/14/indeks-mosbirzhi-sdal-2600-punktov/

[3] https://vc.ru/finance/31703-vliyanie-novostey-na-akcii-kompaniy

https://www.cbsnews.com/news/the-impact-of-news-events-on-market-prices/

[4] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[5] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[6] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[7] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[8] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[9] https://www.finam.ru/quote/moex-indeksy/micex-o-g/

https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/rosneft/

[10] https://www.moex.com/ru/index/MOEXOG/constituents/

[11] https://quote.rbc.ru/news/article/5ebd5f809a79471ff23c3037

[12] https://www.interfax.ru/business/708688

[13] https://fomag.ru/news/chto-kroetsya-za-vzletom-kotirovok-surgutneftegaza/